马斯克暗示特斯拉与 SpaceX 可能合并：两家公司的 AI 版图正在加速融合

All-In Summit 是 All-In 播客四位主持人每年在洛杉矶办的科技峰会，2026 年这一届在 9 月 13 日至 15 日举行。SpaceX 总裁格温·肖特韦尔先上台，马斯克随后加入她的对话环节。被问到两家公司为何仍然各自独立时，他的回答是「问得好」，紧接着那句被大量转载的话。

这句话没有任何交易结构、时间表或价格。但市场之所以反复引用它，是因为同场还有一句更具体的补充：肖特韦尔说，两家公司的团队整合「比我想的要快」，不过业务「尚未完全整合」。她列举的共同工作横跨 AI、算力、太阳能板制造、芯片、能源和数据中心。

她此前也并不避讳这个话题。2026 年 6 月 SpaceX 完成上市后，她曾对 CNBC 表示，两家公司合并「可能让埃隆的日子轻松一点」，同时强调日常精力仍放在火箭和星链上。

所以这次表态准确的性质是：它把一个已经被讨论了几个月的话题，往台前又推了一步，但没有给出任何可以当作承诺的内容。截至目前，双方都没有公布合并协议、交易结构或时间表。

把两家公司联系在一起的最硬的一条线，是股权，而不是创始人的名字。

2026 年 1 月，特斯拉与 xAI 签约，计划以 20 亿美元认购后者发行的 E 轮可赎回可转换优先股。几周后事情改变了性质：2026 年 2 月 2 日，SpaceX 完成对 xAI 的合并，xAI 成为其全资子公司。特斯拉原本认购 xAI 优先股的权利，因此转换为获得 SpaceX A 类普通股的权利。2026 年 3 月 12 日，SpaceX 向特斯拉发行了相应股份。

截至 2026 年 5 月 1 日，特斯拉实益持有 18,990,195 股 SpaceX A 类普通股，占该公司 A 类流通股不到 1%。这笔投资披露在特斯拉 2026 年第一季度提交的 8-K 中，细节则写在 SpaceX 的 S-1/A 招股文件里。

不到 1% 说不上多。但性质变了：特斯拉与 SpaceX 之间，从「同一个创始人控制的两家公司」，变成了股东名册上互相有记录的两方。对一桩潜在合并来说，这层关系是绕不过去的起点。

股权之外，两家公司之间已经有规模不小的实际交易。

特斯拉的季报披露，2026 年第二季度公司确认了来自 SpaceX 的约 3.18 亿美元收入，来自 Megapack 储能产品的销售；整个上半年，这部分收入约为 4.05 亿美元。换到买方视角，SpaceX 在第二季度采购了约 2.95 亿美元的 Megapack，上半年合计约 3.29 亿美元——而这一数字是在 xAI 合并前已有采购的基础上继续累积的。

这些电池不是为了发射，而是为了供电。它们部署在孟菲斯附近的 Colossus 与 Colossus 2 数据中心，那里运行着大量 AI 算力。据马斯克在业绩电话会上的说法，AI 训练期间电力需求可以在极短时间内出现大幅波动，而电池在这里承担削峰与毫秒级备用的角色——它让算力集群不必等到新电厂建成才敢往上加卡。

有一处细节值得注意：这些往来在双方财报里都被标注为关联交易。交易本身合法，同一控制人旗下的公司之间做生意并不罕见；但它意味着定价、产能分配和资源优先级，需要放在治理框架下审视，而不只是一条普通的供应链新闻。

如果说资本和储能代表的是「连接」，Terafab 更像是两家公司试图一起解决 AI 时代的一个硬瓶颈。

SpaceX 在招股文件中披露，已与特斯拉就 Terafab 的未来发展达成一份总体框架协议，方向是把光刻掩模设计、逻辑与存储芯片制造、先进封装这些环节纵向整合。项目的长期目标是每年生产相当于 1 太瓦规模的计算硬件——这是一个以电力装机口径来衡量的产能目标。Intel 在 2026 年 4 月加入，为设计与封装环节提供支持。

不过文件同样写得很清楚：双方目前只就「总体框架」达成一致，任何具体项目都还需要另行谈判；特斯拉与 Intel 都没有义务继续留在项目中。这意味着 Terafab 现在还处在框架阶段，而不是一个已经确定资本开支与建设节奏的工程。

它的意义在于方向。芯片、算力和机器人是特斯拉 AI 业务的底层投入，也是 SpaceX 数据中心与轨道算力计划的底层投入。把原本分散在供应商体系里的这部分能力逐步收进自己手里，相当于把成本结构的主动权往内挪了一层——马斯克本人提过，如果没有 Terafab，Optimus 的产能会受到限制。

芯片之外，两家公司的合作延伸到了终端产品和软件。

• 通信。SpaceX 旗下的星链正在进入特斯拉的汽车生态。马斯克表示，把星链接入自动驾驶出租车是必要的——车辆在行驶过程中需要始终稳定的蜂窝网络连接。按这一方向，Cybercab 及更多车型都可能搭载。
• AI 模型。SpaceX 体系内的 Grok 已经接入特斯拉车辆，并被用于 Digital Optimus 相关能力。
• 整车。反方向也有交易——SpaceX 向特斯拉采购过整车，2025 年这项采购约 1.31 亿美元。

这些动作单独看都不算大，合起来指向同一个方向：特斯拉在接入 SpaceX 及其关联 AI 体系的通信与模型能力，SpaceX 则在获取特斯拉在汽车、机器人、能源和大规模制造上的能力。合作的边界，已经从某一项产品扩到了基础设施和技术平台。

更值得问的是另一笔账：当两家公司已经共享资本、AI、芯片、能源、通信和部分研发资源之后，维持两套独立体系的成本会不会越来越高。

从组织角度看，答案偏向「会」。Terafab 产出的芯片可以同时服务 AI 数据中心、自动驾驶和机器人；星链可以为自动驾驶车辆提供通信；特斯拉的储能产品可以服务 SpaceX 的数据中心与电力设施。这些能力放进一个更大的体系里，理论上能减少重复投入、缩短决策链条。

华尔街对此并不沉默。摩根大通认为两家实体的运营整合已经相当深入，但指出监管审批存在实际瓶颈；Stifel 的说法更直接——许多投资者已把合并视为不可避免，问题只是什么时候；深水资产管理的 Gene Munster 则把合并概率从 80% 上调到了 90%。

但合并和业务合作完全是两件事。两家都是独立上市主体，涉及股东利益、治理结构、估值、交易安排与监管程序。一个具体的难点在投票权：SpaceX 的上市文件显示马斯克持有该公司超过 82% 的投票权，远高于他在特斯拉的投票权——这意味着任何合并都要面对两类股东不同的利益结构。

马斯克自己的口径也留了余地。在 2026 年 7 月 22 日的特斯拉第二季度业绩电话会上，他称财报电话会不适合讨论公司合并之类的议题，这类事情必须通过适当的程序推进。特斯拉总法律顾问当时补充说，双方通过一项投资和一项框架协议深化了关系。

把这些放在一起，更准确的理解仍然是：两家公司之间的业务与资本联系已经足够深，使市场开始重新思考「长期保持独立」的必要性——而不是一桩已经进入流程的交易。想理解这类整合在资本市场里的位置，可以对照 AI 产业链上的定价分布（见2026 年全球半导体市值排名）。

从价格看，这次消息没有变成一场并购交易式的定价。

9 月 15 日，特斯拉收跌 0.67%，SpaceX 收跌 3.15%；到 9 月 16 日，两者分别上涨 0.42% 和 5.15%。需要放在上下文里看的是，SpaceX 本身就是波动极大的标的：它于 2026 年 6 月 12 日在纳斯达克挂牌，发行价 135 美元、对应估值约 1.77 万亿美元，是美股史上规模最大的 IPO；上市后股价从 6 月 16 日的 225.64 美元一路回落到 8 月 3 日的 104.83 美元，随后又明显反弹。

在这样的波动区间里，单日涨跌很难被单独归因于「合并预期」。它同时受到星舰测试进度、AI 基础设施投入节奏、以及对公司自身业务的判断影响。市场的反应更像是在重新评估两家公司的产业协同，而不是把一句表态当作已落地的交易。

如果两家公司的关系继续深化，值得追踪的不是「哪一天宣布合并」，而是几个更实际的变化。

• Terafab 能否从框架走到项目。目前只有一份总体框架，具体项目、时间表、里程碑和资本投入都还要谈。它是否落地，决定了「垂直整合」是停留在方向上，还是开始占用真实现金。
• 特斯拉 AI 业务对自建体系的依赖度。2026 年第二季度，特斯拉营收 282.36 亿美元、同比增长 26%，但营业利润只有 3.98 亿美元、营业利润率 1.4%；当季净利润 11.14 亿美元中，还包括所持 SpaceX 股权的公允价值变动收益（据媒体报道约 7.5 亿美元）。当利润结构越来越受这类因素影响时，芯片与算力在估值里的权重也会跟着变。
• 关联交易规模会不会继续扩大。目前已有股权持有、储能采购、Terafab 框架，以及通信和 AI 方面的合作。若这些往来继续增加，「两家公司是否最终合并」反而可能变成最后一步才需要回答的问题。

判断这类公司，方法上仍然要先看业务本身怎么赚钱、再看股权与关联安排如何影响股东回报，而不是从一次表态倒推交易（见研究一家美股公司：先别急着看涨跌）。