美国 2026 财年赤字 1.99 万亿、净利息 1.05 万亿：利息成了第三大支出项

先把数字摆清楚。2026 财年联邦预算赤字 1.99 万亿美元，较上一财年的 1.78 万亿美元增加约 12%；财政收入 5.4 万亿美元、同比增长约 3%，财政支出 7.4 万亿美元、同比增长约 6%。

换一个说法：每收进 100 美元，要花掉约 137 美元。缺口占国内生产总值约 6%，在就业市场并不疲弱的背景下，这个比例偏高。

这也不是某一年的偶发失衡。联邦政府已经连续 25 个财年出现赤字，过去 50 年里只有 4 次盈余，最近一次是 2001 财年。赤字的常态化了二十多年，2026 财年的新变化在结构，不在总量。

支出结构里最值得看的一项是净利息。2026 财年联邦债务净利息支出 1.05 万亿美元，比上一财年多出 814 亿美元，第一次越过万亿关口。

把它放进支出结构里比较：社会保障 1.67 万亿美元，同比增加 864 亿美元；医疗保险 1.07 万亿美元，增加 760 亿美元；净利息 1.05 万亿美元，增加 814 亿美元。三项合计 3.79 万亿美元，占 7.4 万亿美元总支出的一半以上。

这三项的共同点是刚性。社保与医保的支出规则由立法确定，利息由存量债务规模与票面利率决定，都不在年度拨款程序里逐项审议。可调整的余地，落在其余不到一半的支出上。

债务基数还在往上走。美国联邦债务总额在 2026 年 8 月突破 40 万亿美元，为历史最高。基数每上一个台阶，利息支出就跟着上一个台阶。

一个常见的推论是：利率降下来，利息支出就会跟着降。放到存量债务上，这个推论要打个折。

利息支出由两件事决定——债务规模与票面利率。已发行的长期国债，票面利率在发行时就已固定；只有到期滚动的部分，才按当时的市场利率重新定价。过去几年发行的大量低息债陆续到期，替换成高息债，这个过程会在利率下行之后继续推高利息支出。

政策利率影响的是新增与再融资的边际成本，存量部分的惯性要按到期节奏慢慢释放。财政部自己的数据里，利息在利率已经见顶回落之后仍在增长，原因就在这里。

看同比增量更清楚：社保多出 864 亿美元、净利息多出 814 亿美元、医保多出 760 亿美元。利息的增量排在第二位，比医保还多。

赤字扩大影响资产价格，走的是债券供给这条路径。缺口要靠发行国债弥补，供给增加会推高期限溢价；长端收益率上行，再传导到股票的贴现率。

2026 年 10 月上旬，10 年期美债收益率一度升到 5.36%、30 年期升到 5.73%，均为 2002 年以来最高；到 10 月中旬，10 年期回落到 5.09% 附近。收益率的波动，已经是今年美股估值波动最直接的来源之一。

这条链子对不同资产的影响并不对称。现金流稳定的成熟企业，对贴现率变化的敏感度相对低；依靠远期盈利定价的成长股久期更长，同样的利率变化对估值的影响更大。

赤字数据值得股票投资者关注，原因在这里：它不只关乎债券市场，还通过利率这一环，参与了成长股的定价。

• 净利息的月度节奏。财政部每月发布月度财政报表，利息支出是否还在环比上行，比年度总量更早给出方向。
• 长端收益率与期限溢价。10 年期与 30 年期的走势，以及长端相对短端的利差，是供给压力最直接的读数。
• 发债结构的变化。财政部季度再融资公告里，长债占比提高意味着久期供给增加，对长端利率的压力更集中。

需要说明：本文为公开财政数据的梳理与解读，不构成投资建议。财政数据的财年口径与自然年不同，跨口径比较时需先对齐。