稀土的「0.1% 规则」缓期到明年 1 月：一条没执行的条款，仍在给全球定价

去年 10 月 9 日，商务部和海关总署在同一天发出六份公告。单日密度在稀土管制史上没有先例，覆盖的范围也超出了矿物本身：超硬材料、稀土设备与原辅料、五种中重稀土、锂电池与人造石墨负极材料、境外相关稀土物项、稀土相关技术。

前四份是清单扩容，管的是「哪些货不能随便出」：人造金刚石微粉与单晶、稀土萃取设备与萃取剂、钬铒铥铕镱。这类管制加的是长度，把更多品名写进目录。

后两份改的是另一件事：管「谁、在什么地方、把什么再出口」。第 61 号公告把许可义务分给三类行为——在境外制造、且其中原产于中国的物项价值占比达到 0.1% 及以上的物项；使用中国稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、二次资源回收技术在境外生产的物项；以及原产于中国的物项本身。

第 62 号公告封的是上游那一端：稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、二次资源回收的相关技术及其载体，以及生产线的装配、调试、维护、维修、升级技术。设备、原辅料、技术、境外再出口，四个口子一起收。

传统出口管制的抓手在报关环节：货过海关时查一遍，出了关就很难再管。第 61 号公告把许可义务前移到境外主体的下一次出口——一家在第三国设厂的企业，只要产品里含有比例达标、原产于中国的受管物项，它向中国以外市场再出口时，同样要申请中国的许可证。

0.1% 这个数字值得多说一句。它衡量的是「价值比例」，不是重量，也不是单一元素的含量。实际执行时，企业要做的是把物料清单逐层拆开、算出中国来源部分在成品价值中的占比，而不是简单看一眼有没有用到稀土。同一款磁体，换供应商、换工序，比例就可能变。

第七条还加了一道程序：境内出口经营者报关时要填报最终目的国或地区，并按合规指引向境外进口商、最终用户出具《合规告知书》；境外出口经营者转移或出口受管物项时，也要向下一个接收方出具同样的告知书。

六份公告去年 11 月上旬被按下暂停键。商务部、海关总署当日发布第 70 号公告，明确上述六份公告暂停实施，期限到今年 11 月 10 日。

今年 4 月 9 日的商务部例行发布会上，发言人何亚东给出的口径仍是「暂停实施至今年 11 月 10 日」。所以到 10 月中旬，这个判断并不算错，只是已经过期。

变化发生在 9 月。第八轮中美经贸磋商在纽约和华盛顿举行后，美方财政部长贝森特于 9 月 23 日宣布休战期延长两个月，恢复时点从 11 月 10 日推后；商务部美大司负责人随后解读本轮成果时确认，吉隆坡经贸磋商联合安排延期至 2027 年 1 月 10 日。

顺延是成对的。中方暂停执行去年 10 月的稀土管制措施，美方同步暂停 BIS 的 50% 关联企业规则，两边各让一步，各自的规则都留在文本里。暂停的只是执行：到期若没有新的安排，恢复是自动的，不需要重新走一遍立法或公告程序。

规则停着，生意没停。今年 1 至 7 月，中国稀土永磁出口合计 36,880 吨，月均 5,268 吨；7 月单月 5,375 吨，环比下降 4%、同比下降 3.6%。总量看是稳的，全年机构预计约 61,580 吨。

结构不是。对美磁体 8 月出口 512 吨，环比降 21%、同比降 13%；1 至 8 月月均约 504 吨，低于 2024 年管制前的月均 621 吨。上半年月均 479 吨，比 2022 至 2024 年的月均 586 吨低约两成。

价格端是另一幅图景。10 月中旬氧化镨钕报价 74 万元/吨，与 6 月底的 74.2 万元/吨基本持平；氧化镝 142.59 万元/吨、氧化铽 646.83 万元/吨，中重稀土在国庆假期后小幅回落。

把两组数放在一起看：出口总量回到同比增长，对美这条线却始终没回到管制前的水位。这是买家在重新铺渠道的痕迹，与在等政策回摆是两种状态。

海外补产能的动作不小，但补的位置和直觉不一样。被卡住的环节不在矿山——矿石可以挖，缺的是把混合矿变成单一氧化物的分离线，以及把氧化物做成磁体的产线。

MP Materials 手里有芒廷帕斯矿，2026 年第一季度钕镨氧化物产量 917 吨、同比增长 63%。美国国防部以 4 亿美元认购优先股，同时给出每公斤 110 美元的钕镨十年价格下限，并承诺采购规划中万吨磁材厂的全部产出。

Lynas 是另一条腿。马来西亚工厂 2025 年 5 月首次分离出镝、6 月分离出铽，今年 3 月开始产钐，同月拿到马方续期十年的运营许可。下游更慢：USA Rare Earth 在俄克拉何马州 Stillwater 的磁材厂四季度目标是 600 吨年化产能，Neo Performance 在爱沙尼亚纳尔瓦的烧结磁体厂年产能 2,000 吨。

国际能源署的测算更直接：按已宣布的项目，到 2035 年海外产能只能满足开采环节约一半需求、精炼环节四分之一、磁材环节不到五分之一。

110 美元/公斤这个下限值得算一下。国内氧化镨钕 74 万元/吨，折合每公斤 740 元，按 7 元上下的汇率约 105 美元。下限与国内价大体在同一水平，锁住的是「不亏」，给的是投产的可预期性，并不指向超额利润。

国内这半年的报表，是管制与景气叠加的结果。北方稀土上半年营业收入 257.99 亿元、同比增长 36.75%，归母净利润 20.53 亿元、同比增长 120.46%，毛利率 15.03%、提升 2.75 个百分点；稀土冶炼分离、稀土金属、功能材料产量都创同期最高水平。

利润增速远高于收入增速，说明产品结构在往深加工走，不是靠走量堆出来的。

但成本端已经先转向。三季度稀土精矿交易价下调到 38,565 元/吨，终结了此前连续七个季度的上调；四季度回到 38,769 元/吨，环比增 0.53%、同比增 47.95%。

精矿价是分离企业的成本线，也是磁材企业报价的起点。它掉头，意味着一件事：上游的涨价红利在向中游转移，而不是继续堆积在矿端。这一层变化，比政策期限更能决定明年的利润分布。

第一，「0.1%」被读成金额门槛。它衡量的是价值比例，判断要落到物料清单的逐层拆分。一个直观的后果是：同样的产品，换一条采购路线，合规结论可能完全不同。

第二，「暂停实施」被读成「取消了」。文本还在，恢复是自动的。今年 4 月商务部的措辞是「暂停实施至 11 月 10 日」，9 月延期到明年 1 月 10 日，两次表述都只谈期限、不谈废止。

第三，「只管中国出口」被读成「第三国加工就安全了」。第 61 号公告的落点恰恰在境外主体的再出口，含中国成分达标就要许可，这也正是它被拿来与美方 50% 关联企业规则对照的原因。

还有一个反向的误读：把管制当成价格只涨不跌的理由。三季度精矿价下调、中重稀土节后回落，都说明价格仍由供需决定。

把这条线落到可跟踪的环节，大致分三段。上游是矿与分离，海外代表是 MP Materials 与 Lynas，境内是以轻稀土为主的分离企业。

中游是磁材，海外在建产能包括 MP 的 Independence 与 Northlake 两个厂、USA Rare Earth 的 Stillwater 项目；中国香港上市的相关标的有金力永磁（06680.HK）与中国稀土（0769.HK），前者做高性能钕铁硼，后者偏贸易与资源。

判断顺序上，先看日历再看数据：明年 1 月 10 日的节点决定规则回不回来，月度磁体出口与季度精矿价决定企业这一头怎么走。政府价格下限这类安排，改变的是海外项目的投产节奏，不改变国内企业的成本结构。